Les écarts de rendements dominent les marchés FX de 2026, selon Deutsche Bank

Le régime de carry basé sur les rendements domine les mouvements des devises en 2026, laissant de côté les risques géopolitiques, les transitions de leadership à la Fed et la volatilité des actions. Selon George Saravelos, la résilience de la croissance mondiale a limité la volatilité, permettant aux stratégies de carry de surpasser les autres facteurs.

Le yen japonais illustre les défis d’un environnement à faible rendement. Avec des rendements à court terme nettement inférieurs à ceux des pairs internationaux, le JPY fait face à des résistances structurelles dans un régime dominé par le carry. Deutsche Bank identifie deux catalyseurs potentiels : une hausse accélérée des taux par la BoJ vers 2 % ou un changement dans les politiques de rapatriement des capitaux. Les traders surveillent les mesures fiscales à venir, notamment les ajustements du portefeuille du GPIF et les réformes fiscales, à la lumière des récentes suggestions du ministre des Finances Katayama.

La perspective pour le dollar est neutre, le pricing de la Fed étant jugé aligné avec la réalité. Bien que le dollar ait bénéficié d’un re-pricing hawkish plus tôt dans l’année, Deutsche Bank ne voit pas d’opportunité significative tant que les marchés n’incorporent pas 75 à 100 points de base supplémentaires de hausse des taux. Le pricing à court terme du dollar est considéré comme équitable, sans raison solide de prolonger la faiblesse de l’EUR/USD. Les risques à la hausse de la croissance européenne au deuxième semestre renforcent cette position prudente.

Dans les marchés émergents, l’INR et le TRY se démarquent comme des carrys sous-performants. Deutsche Bank privilégie les positions longues sur ces devises, citant leur sous-évaluation par rapport à leurs profils de taux d’intérêt. Parallèlement, les devises d’Asie du Nord voient leur dynamique de carry se détériorer, notamment le won, alors que la Banque des règlements monétaires de Corée s’aligne sur les attentes de taux des États-Unis, réduisant l’avantage du KRW.

Les enseignements clés pour les traders sont clairs : ignorez le bruit. Dans un marché obsédé par les actualités macro, les rendements stables proviennent de ceux qui exploitent les écarts de rendements. Tant que la croissance ne faiblira pas ou que la volatilité ne s’intensifiera pas, le régime de carry reste dominant. Concentrez-vous sur les courbes de rendement, les trajectoires des politiques monétaires et les flux de capitaux plutôt que sur les événements géopolitiques ou politiques temporaires.

Avertissement sur les risques : Cette analyse a seulement un but informatif. Le trading de stratégies de carry comporte des risques significatifs, notamment des pertes potentielles liées à des changements soudains des attentes de taux ou à des chocs géopolitiques. Consultez votre conseiller financier avant de prendre des décisions d’investissement.